Реферат студентки гр.ВН3-1 Туратбековой Д.К.
Кафедра Менеджмент
Москва, 1997
Вступ.
Ось вже два десятиліття в країнах Заходу терміновий ринок, і зокрема ринок ф'ючерсів, виступає як повноправний елемент фінансового ринку. У Росії ця сфера діяльності ще відносно молода і знаходиться лише в стадії розвитку, в той час як в індустріальних країнах строкові угоди вже давно є фінансовим інструментом, широко застосовуваним для страхування від ринкового ризику і не виключає при цьому можливості одержання прибутку.
Відповідно до закону РФ від 20.02.92г. "Про товарні біржі і біржової торгівлі" ф'ючерсними називають операції, пов'язані з взаємною передачею прав і обов'язків щодо стандартних контрактів на поставку біржового товару (1). При цьому такі угоди на відміну від угод на реальний товар не передбачають зобов'язання сторін поставити або прийняти реальний товар (у термін, обумовлений контрактом), а припускають купівлю і продаж прав на товар (паперові угоди) (8, стор.5).
Нині ф'ючерсні біржі переважають і діють практично у всіх країнах Заходу. Вони дозволяють швидше реалізовувати товар, зменшувати ризик втрат від несприятливих змін цін, прискорювати повернення авансованого капіталу в грошовій формі в кількості, максимально близькому спочатку авансованого капіталу, плюс відповідний прибуток. (3, стор.28)
Крім того ф'ючерсна торгівля дозволяє прискорювати повернення авансованого капіталу в грошовій формі в кількості, максимально близькому спочатку авансованого капіталу плюс відповідна прибуток. При цьому відбувається своєрідний поділ функцій між банком і біржею: банк кредитує тільки ту частину товарної вартості, яка, на його думку, буде відшкодована незалежно від кон'юнктурних коливань, а ф'ючерсна біржа покриває різницю між банківським кредитом і ціною реалізації товару. Ф'ючерсна торгівля забезпечує економію резервних засобів, які підприємець тримає на випадок несприятливої кон'юнктури.
Наявність вітчизняного ф'ючерсного ринку дозволить:
1) Зміцнити прямі зв'язки між виробниками і споживачами біржової продукції за рахунок надання їм можливості застрахувати себе від зміни рівня цін.
2) Значно спростити процес раелизации товару за рахунок впровадження системи обігу складських зобов'язань (варантів) - товаророзпорядчих документів, що дають право його власникові одержати товар прямо зі складу.
3) Надати операціях, що здійснюються на біржі, масовий характер за рахунок організації біржової торгівлі зобов'язаннями перед розрахунковою палатою прийняти або поставити стандартну партію товару у вигляді передачі складських свідоцтв (варантів).
4) гарантувати виконання будь-якої угоди, що укладається на біржі.
5) забезпечити збалансованість між попитом і пропозицією за рахунок створення при розрахунковій палаті гарантійного фонду та внесення кожним учасником біржової торгівлі гарантійних внесків в розрахункову палату.
6) значно збільшити швидкість обороту грошових коштів.
7) різко скоротити витрати обігу.
8) надавати банками та іншими кредитними установами, які є членами розрахункової палати, своїм клієнтам новий вид послуг - вчинення онкольних угод (до-запитання).
1. Історія виникнення світових і російських ф'ючерсних бірж
Історія сучасної ф'ючерсної біржової торгівлі почалася на Середньому Заході США на початку 1800-х років, і була тісно пов'язана з розвитком комерційної діяльності в Чикаго і торгівлею зерном на Середньому Заході. У певний час року продукція сільського господарства (м'ясо і зерно) значно перевищували поточні потреби переробників м'яса і мірошників, що призводило до максимального зниження цін. У той час як у неврожайні роки ціни різко злітали вгору, і городяни мали труднощі з продовольством. Транспортні проблеми ще більше збільшували проблему. Тоді у зв'язку з важкими умовами транспортування і збуту фермери і торговці почали практикувати укладання контрактів з наступний поставкою товарів. Вперше завчасні, попередні контракти на постачання кукурудзи були укладені купцями-річковиками, які отримували зерно від фермерів пізно восени або на початку зими, але повинні були зберігати його до тих пір, поки кукурудза досить висохне для навантаження на судно, а ріка чи канал звільняться від льоду. Для зменшення ризику від падіння цін під час зимового зберігання, ці торговці відправлялися в Чикаго і там укладали контракти з переробниками на постачання їм зерна навесні. Так вони гарантували собі покупців і ціни на зерно. Вперше такий контракт був зареєстрований 13 березня 1851г на 3 тисячі бушелів (близько 75 тонн) кукурудзи з постачанням в червні за ціною за 1 бушель нижче на 1 цент, ніж на 13 березня. Поступово зернова торгівля розширювалася, і в 1842 році було організовано центральне ринкове установа - Чиказька товарна біржа (щб). У 1865 році "Чого зробила крок до формалізації торгівлі зерном за допомогою розробки стандартних, типових угод, названих ф'ючерсними контрактами. Ці заочні контракти на противагу завчасним стандартизовані по якості, кількості, термінам і місцям постачання товару, по якому зроблена угода.
У тому ж році була введена в дію система гарантійних внесків на випадок невиконання покупцями і продавцями своїх контрактів. За цією системою учасники угод повинні робити грошові внески у фонд біржі або вносити плату представнику біржі. Ці засадничі принципи ф'ючерсної торгівлі залишаються в силі і в даний час.
З утворенням нових товарних бірж в кінці XIX - початку XX століття контрактна ф'ючерсна торгівля стала розростатися. Поступово розширилася номенклатура і розмаїтість ф'ючерсних контрактів. Почала розвиватися аналогічна торгівля дорогоцінними металами, промисловими товарами, продукцією обробної, харчової та переробної промисловості, а також товарами, непридатними для тривалого зберігання.
Ф'ючерсна біржова торгівля - один з найбільш динамічно розвиваються секторів капіталістичного господарства. Особливо швидкими темпами вона розвивалася в післявоєнний період, що відбилося на збільшенні числа біржових товарів, виникненні нових ф'ючерсних бірж.
У Росії перша товарна біржа була заснована Петром I в 1703 році і відкрита в Петербурзі.
У порівнянні з західними російські біржі мали ряд відмінностей. По-перше, низький рівень біржової техніки. По-друге, біржі найчастіше брали на себе функцію представництва інтересів купецтва, в той час, як ні одна із західних бірж не виконувала цієї функції, оскільки таке представництво здійснювалося там через торговельні палати, створені в результаті тривалої політичної і економічної боротьби підприємців за свої цілі . По-третє, повсякденне ставлення до бірж у Росії завжди було неоднозначним. Часто переважала думка, що порядній людині на біржі робити нічого.
У 1911 р. за даними Міністерства торгівлі і промисловості в Росії налічувалося 87 бірж, більшість з них становили товарні біржі, на яких домінували угоди купівлі-продажу сільгосппродуктів, сировини і т.д.
Після 1917 року всі біржі були закриті, але липні - грудні 1921 р. (перші роки непу) сталося відродження. Проте ефективність їх била низькою, про що свідчить їх біржовий оборот: у період з 1921 по 1922 рр.. з 31 обстеженої біржі лише 6 мали середньомісячний оборот, перевищує 100 тис. довоєнних рублів, у 22 бірж обертів не досягали 50 тис. крб., а у 11 бірж - 10 тис.руб. У біржовому обороті знаходилися в основному ті ж товари, що і до війни, - продовольство і фураж. Текстиль, сировину, металеві та шкіряні вироби, паливо були представлені на біржах незначно. Однак поступово біржова торгівля стала затухати і в кінці 20-х років радянські біржі були ліквідовані.
Нове життя вітчизняних товарних бірж, почалася 1991 року. А в червні 1992 року керівники 4-х московських товарних бірж - МТБ, РТСБ, МБЦМ і біржі металів - підписали меморандум про межбіржевом співпрацю щодо створення контрактного ринку.
2. Організація ф'ючерсної торгівлі
Ф'ючерсні угоди укладаються на певну кількість контрактів, а не на кількість товару (кількість товару визначається кількістю укладених контрактів) і лише на один стандартний вид товару, встановлений даної біржею. Це так званий базисний сорт. Іноді, крім базисного сорту, біржа встановлює ще кілька сортів, які можуть заміняти базисний сорт. Розрахунок при цьому проводиться на основі котирування базисного сорту зі знижкою (дисконтом) але встановленим нормам за товар більш низького сорту н з надбавкою (премією) за товар більш високого сорту (в біржовій торгівлі бавовною знижки позначаються терміном "оффс", а надбавки - "ОНБ "). Продавцю надається право вибору сорту товару, пропонованого до постачання (в межах допустимого за загальним умовам).
Інфраструктура ф'ючерсного ринку складається з трьох частин.
1. Біржі - місця для торгівлі. Біржа - це некомерційна організація, основна мета діяльності якої - організація і координація роботи всіх підрозділів, що забезпечують функціонування ф'ючерсного ринку (розрахункової палати біржових складів, членів біржі та розрахункової палати, незалежних центрів аналізу якості біржового товару та інших).
2. Розрахункової палати, яка є центральним ланкою біржової інфраструктури. Вона є органом, що гарантує виконання зобов'язань за біржовими контрактами (ф'ючерсах) і здійснює розрахунки між учасниками біржової торгівлі. Тому при розрахунках боку угод беруть зобов'язання саме перед розрахунковою палатою. Розрахункова палата організовує всі розрахунки за операціями з ф'ючерсними (біржовими) контрактами і здійснює функцію оперативного регулювання біржової торгівлі, мета якого - забезпечення збалансованості ф'ючерсного ринку. Крім того, у функцію розрахункової палати входить контроль за постачанням товарів (контролюється передача варантів). Але залученням внесків і видачею кредитів розрахункова палата не займається.
3. Системи біржових складів, що представляють собою окремі, цілком незалежні від біржі юридичні особи, зареєстровані на біржі і включені до списку офіційних біржових складів. Такі склади здійснюють зберігання товарів, що надходять в якості виконання зобов'язань за ф'ючерсними контрактами, в суворій відповідності з умовами, встановленими біржею.
Під час укладання угоди і покупець, і продавець контракту вносять гарантійний задаток, внесок (маржу), що є фінансовим забезпечення здатності покупця і продавця виконати зобов'язання за ф'ючерсним контрактом - продати або купити товар, якщо позиція не компенсована до моменту закінчення терміну контракту. Розмір його встановлюється Розрахункової палатою і диференціюється в залежності від типу продавця (виробник, посередник і т.п.; для перший він у 1,5-2 рази нижче). При нестійкості ринку зазвичай потрібно більший внесок, при стабільності ринкової кон'юнктури внесок менше. Крім того розрізняють внески на хеджеві та спекулятивні рахунки. На хеджеві рахунки, як менш ризиковані, біржі і брокерські фірми зазвичай встановлюють менші розміри внесків. (5, стр.357) На величину завдатку впливають також ступінь нестабільності цін і час, що залишився до моменту поставки товару. Величина гарантійного задатку встановлюється від 5 до 18% вартості контракту. На місяць поставки товару за контрактом гарантійний завдаток може досягати 100% вартості товару. (3).
На ф'ючерсних ринках крім отримання прибутку від зростання цін при купівлі ф'ючерсних контрактів або падіння цін при їх продажу можна отримати вигоду з спреду, тобто різниці цін при одночасній купівлі і продажу двох різних ф'ючерсних контрактів на один і той же товар (угода метелики). Починаючи таку операцію, учасник торгів враховує в більшій мірі співвідношення цін на два контракти, ніж абсолютні їх рівні. Контракт, розцінений як дешевий, він купує, в той час як контракт, який виявився найдорожчим, продає. Якщо рух цін на ринку йде в очікуваному напрямку, біржовий гравець отримує прибуток від зміни у співвідношенні цін на контракти. Такі угоди менш ризикові та захищені по своє природі, і, таким чином, менш ризиковані, ніж прості ф'ючерсні угоди. Спредінг практично завжди може забезпечити захист від втрат, пов'язаних з несподіваними коливаннями цін або їх крайньої нестійкістю.
3. Ф'ючерсний контракт
Предметом ф'ючерсної угоди є ф'ючерсний контракт - документ, що визначає права і обов'язки на отримання або передачу майна (включаючи гроші, валютні цінності і ЦБ) або інформації із зазначенням порядку такого отримання або передачі. При цьому він не є цінним папером (2). Ф'ючерсний контракт не може бути просто анульований, чи, відповідно до біржової термінології, ліквідований. Якщо він укладений, то може бути ліквідований або шляхом укладення протилежної угоди з рівною кількістю товару, або постачанням обумовленого товару в термін, передбачений контрактом. У переважній більшості випадків має місце компенсація і лише по 1-3% контрактів поставляються фізичні товари. Постачання товарів на ф'ючерсних біржах дозволена в певні місяці, звані позиціями. Наприклад, на Нью-Йоркській біржі кави, какао і цукру вона дозволена тільки в березні, травні, липні, вересні та грудні, причому продавець може поставити товар в будь-який день місяця. Однак продавці біржових контрактів йдуть на постачання товару по ним лише в особливі випадках, так як це пов'язано з додатковими витратами в порівнянні з його продажем на ринку реального товару. При термінових угодах покупець не розраховує отримати купуються їм цінності, а продавець-передати продавані їм цінності. Результатом таких угод є не передача реального товару, а сплата чи одержання різниці між ціною контракту в день його висновку і ціною в день виконання. Наприклад, продавець продав у січні на біржі партію міді за ціною 960 ф. ст. за 1 т з постачанням в березні. Якщо до терміну постачання ціна на біржі на мідь підвищиться до 965 ф. ст. за 1 т, він виявиться стороною, що програла, а покупець, навпаки, - що виграла. Продавець як сторона, що програла повинен сплатити різницю в 5 ф. ст. шляхом укладення так званої зворотної (офсетної) угоди, тобто угоди на покупку такої ж партії товару за ціною 965 ф. ст. за 1 т, або, але біржової термінології, ліквідувати контракт. Покупець, у свою чергу, укладає в березні офсетну угоду, тобто угоду на продаж такої ж партії товару за ціною 965 ф. ст. за 1 т, і таким чином виграє 5 ф. ст. за 1 т. При угодах на термін одна сторона завжди виграє, інша програє.
Для максимального прискорення укладення термінових угод, полегшення ліквідації контрактів і спрощення розрахунків по них існують цілком стандартизовані форми ф'ючерсних контрактом. Кожен ф'ючерсний контракт містить встановлене правилами біржі кількість товару. Наприклад, по цукру - 50 т, каучуку, міді, свинцю і цинку - 25 т, кава - 5 т і т.д. Відхилення фактичної ваги від контрактного не повинно перевищувати 3%.
При укладенні ф'ючерсного контракту узгоджуються тільки дві основні умови: ціна і позиція (термін поставки). Всі інші умови стандартні і визначаються біржовими правилами (крім контрактів на кольорові метали, де вказується також і кількість товару - найчастіше 100 т).
Термін поставки за ф'ючерсним контрактом встановлюється визначенням тривалості позиції. Наприклад, стандартний контракт Лондонської та інших бірж по каучуку може бути укладений на кожен окремий наступний місяць - місячну позицію; на цукор, какао, мідь, цинк, олово, свинець - на кожну наступну тримісячну позицію. (8, С.6) Всі ф'ючерсні контракти на відміну від контрактів на реальний товар в обов'язковому порядку повинні бути негайно зареєстровані в розрахунковій палаті, наявної при кожній біржі. Після реєстрації ф'ючерсного контракту члени біржі - продавець і покупець - більше не виступають у відношенні один до одного як сторони, що підписали контракт. Вони мають справу тільки з розрахунковою палатою біржі. Кожна сторона може в односторонньому порядку в будь-який момент ліквідувати ф'ючерсний контракт шляхом укладання офсетної угоди на таку ж кількість товару. Ліквідація ф'ючерсного контракту передбачає сплату розрахунковій палаті або одержання від ніс різниці між ціною контракту в день його висновку і поточною ціною.
Якщо ф'ючерсний контракт не був ліквідований до закінчення його терміну шляхом укладання офсетного контракту, то продавець може поставити реальний товар, а покупець прийняти його на умовах, визначених правилами даної біржі. У цьому випадку продавець повинен не пізніше, ніж за 5 біржових днів до настання термінової позиції послати через брокера в розрахункову палату біржі повідомлення (зване в США "нотіс", в Англії - "тендер") про своє бажання здати реальний товар. На наступний день Розрахункова палата вибирає покупця, який раніше за всіх купив контракт, і направляє йому через його брокера повідомлення про поставе, одночасно інформують брокера продавця, кому призначається товар. (3). Покупець, який побажав прийняти реальний товар за контрактом, отримує складське свідоцтво проти чека, виписаного на користь продавця. Постачанням реального товару завершується обмежене число ф'ючерсних угод (менше 2%). (8, С.7)
4. Основи ознаки біржової ф'ючерсної торгівлі та фактори, що впливають на її розвиток.
Основними ознаками ф'ючерсної торгівлі є:
- Фіктивний характер угод, при якому купівля-продаж відбувається, але обмін товарів практично цілком відсутня. Метою угод є не споживча, а мінова вартість товару;
- Переважно непряма зв'язку з ринком реального товару через хеджування (див. нижче), а не через поставку товару;
- Повна уніфікація споживної вартості товару, представником якого потенційно служить біржовий контракт, безпосередньо прирівнюваний до грошей і обмінюється на них у будь-який момент. У разі поставки за ф'ючерсним контрактом продавець має право поставити товар будь-якої якості і походження в рамках, встановлених правилами біржі;
- Повна уніфікація умов у відношенні кількості дозволеного до поставки товару, місця і строків поставки;
- Знеособленість операцій та заменимость контрагентів із них, тому що вони полягають не між конкретним продавцем і покупцем, а між ними або навіть між їх брокери і розрахункової палатою, що бере на себе роль гаранта виконання зобов'язань сторін при купівлі чи продажу ними біржових контрактів. (4, стор.28)
На біржову ф'ючерсну торгівлю впливає безліч чинників. Це - зміни, що відбуваються в умовах розвитку економки в цілому, у міжнародній торгівлі окремими товарах і в здійсненні самої біржової торгівлі. Циклічний характер відтворення робить прямий вплив на динаміку біржової торгівлі. В умовах спаду загострюється конкурентна боротьба, прискорюються інтеграційні процеси і разом з тим активізуються зусилля бірж з впровадження нових товарів і методів торгівлі. Однак, циклічність у біржовій торгівлі не знаходиться в строгій відповідності з промисловим циклом в силу цілого ряду причин, зокрема особливостей виробництва сільськогосподарської продукції (основної маси біржових товарів), яке підпорядковується крім загальних своїм власним законам і т.д. Торгівля сільськогосподарськими товарами гальмується під час затяжних рецесійних періодів перевиробництва. У цей час ціни щодо знижуються і стабілізуються. У той час як непередбачені стихійні лиха (посуха, повені і т.д.) зазвичай призводять до істотного збільшення обсягу угод.
Також одним з визначальних умов розвитку ф'ючерсних бірж є стан валютно-фінансової системи, а також наявність достатніх фінансових ресурсів. Як правило, ф'ючерсні біржі створюються в провідних фінансових центрах, де є широкі можливості для фінансування торгівлі і спекуляції біржовими товарами, які є при активній ф'ючерсній торгівлі зручними об'єктами заставних операцій. Без банківського кредитування, а також без достатньої маси вільних грошових коштів, що не знаходять прибуткового продуктивного застосування, скільки-небудь значна ф'ючерсна торгівля стає неможливою. У той же час у міру зростання маси вільних грошових коштів, знецінюються у зв'язку з інфляцією, розширення біржового обороту стає важливим елементом функціонування всього ринкового господарства.
Валютна нестійкість також впливає на темпи зростання біржової торгівлі. Перехід до системи вільно конвертованих валют з кінця 50-х років сприяв помітного прискорення темпів приросту ф'ючерсної торгівлі. Відхід від золотовалютного стандарту в кінці 60-х - початку 70-х рр., поширення системи "плаваючих" курсів валют збільшили ризики, пов'язані із здійсненням торгових угод, і безпосередньо призвели до різкого зростання біржових операцій, включаючи операції з валютами.
Певний вплив на розвиток біржової торгівлі робить також тенденція до збільшення ступеня переробки сировини в країнах-експортерах.
Розширення обороту та географії ф'ючерсної торгівлі є додатковим чинником зростання її об'єму. Концентрація біржової торгівлі та вдосконалення її структури забезпечили появу нових функцій ф'ючерсних бірж, подальше розширення біржового обороту. (5, стор 257)
5. Хеджування ф'ючерсних угод
Однією з цілей, переслідуваних учасниками угод при укладанні угод на біржі є страхування від можливої зміни цін (хеджування).
Такі операції проводяться як з реальним товаром, так і з ф'ючерсними контрактами, але при спекулятивних операціях з ф'ючерсними контрактами між продавцем і покупцем нс проводиться безпосередньо жодних розрахунків. Як вже зазначалося, для кожного з них протилежною стороною угоди є розрахункова палата біржі. Вона виплачує стороні, яка виграла і відповідно отримує від сторони, що програла різницю між вартістю контракту в день його висновку і вартістю контракту на момент виконання. Ф'ючерсна угода може бути ліквідована (не обов'язково після закінчення терміну контракту, а в будь-який момент) шляхом сплати різниці між продажною ціною контракту і поточною ціною в момент його ліквідації. Це називається викупом раніше проданих або продажем раніше куплених контрактів. Спекулянтів, які грають на терміновій біржі на підвищенні цін, називають "бики", а спекулянтів, які грають на зниження, - "ведмеді".
Ф'ючерсні угоди звичайно використовуються для страхування-хеджування від можливих втрат у випадку зміни ринкових цін при укладанні угод на реальний товар. До хеджування вдаються також фірми, купуючи чи продають товари на строк на біржі реального товару або поза біржею. Операції хеджування полягають у тому, що фірма, продаючи реальний товар на біржі або поза її з поставкою в майбутньому, беручи до уваги існуючий в момент укладання угоди рівень цін, одночасно здійснює на терміновій біржі зворотний операцію, тобто купує ф'ючерсні контракти на той самий строк і на ту ж кількість товару. Фірма, яка купує реальний товар з поставкою в майбутньому, одночасно продає на біржі ф'ючерсні контракти. Після здачі чи відповідно приймання товару за угодою з реальним товаром здійснюється продаж або викуп ф'ючерсних контрактів. Таким чином, ф'ючерсні угоди страхують угоди на купівлю реального товару від можливих збитків у зв'язку зі зміною цін на ринку на цей товар. Принцип страхування тут побудований на тому, що якщо в угоді одна сторона втрачає як продавець реального товару, то вона виграє як покупець ф'ючерсів на ту ж кількість товару, і навпаки. Тому покупець реального товару здійснює хеджування продажем, а продавець реального товару - хеджування купівлею.
Хеджування продажем ("короткий" хеджування) - це продаж на терміновій біржі ф'ючерсних контрактів при закупівлях рівної кількості реального товару з метою страхування від ризику падіння цін до моменту поставки реального товару. "Короткий" хеджування зазвичай застосовується для забезпечення продажної ціни реального товару, який знаходиться або буде знаходитися у власності торговця, фермера, переробної або добувної сировину фірми. (6, с тр. 303) Наприклад, торговець-перепродавец (посередник, дилер, агент) купує великі кількості сезонного товару (зерно, какао-боби, каучук тощо) в певний, звичайно порівняно короткий термін для того, щоб потім забезпечити повну і своєчасну поставку товару на замовлення своїх споживачів. Не вдаючись до хеджування, він може понести збитки при наступному можливе зниження цін на його товари, що знаходяться на складі. Щоб уникнути цього чи звести ризик до мінімуму, він одночасно з закупівлею реального товару (безразлічно. на біржі або безпосередньо в виробляють країнах) виробляє хеджування продажем, тобто укладає на біржі угоду на продаж ф'ючерсних контрактів, які передбачають поставку такої ж кількості товару. Коли торговець перепродує свій товар споживачеві, припустимо, за нижчою ціною, ніж він купив, він терпить збиток за угодою з реальним товаром. Але він одночасно викуповує раніше продані ф'ючерсні контракти за нижчою ціною, в результаті чого отримує прибуток. До хеджування продажем вдаються часто і безпосередні споживачі біржових товарів (какао-бобів, каучуку та ін) в тих випадках, коли вони купують ці товари на термін.
Хеджування покупкою ("довше" хеджування) - це купівля ф'ючерсних контрактів з метою страхування цін на продаж рівної кількості реального товару, яким торговець не володіє, з постачанням у майбутньому. Мета цієї операції полягає в тому, щоб уникнути будь-яких можливих втрат, які можуть виникнути в результаті підвищення цін на товар, вже проданий за зафіксованою ціною, але ще не закуплений ("не покритий"). Наприклад, борошномельне підприємство уклало контракт на продаж борошна за погодженою ціною з поставкою через два місяці. Однак за браком складських приміщень воно змушене відкласти закупівлю пшениці до дати поставки з урахуванням часу, необхідного для помелу, упаковки та транспортування. Побоюючись, що до моменту закупівлі пшениці ціни можуть піднятися, борошномельне підприємство купує достатня для покриття його операції кількість ф'ючерсних контрактів на терміновій біржі. Коли ціна на пшеницю підвищиться до того часу, коли воно буде закуповувати зерно для помелу, воно втратить на угоді з реальним товаром, але в той же час продасть свої ф'ючерси по більш високій ціні на терміновій біржі і використовує отриманий прибуток для покриття збитків але угоді з реальним товаром. Той самий результат буде досягнуто і в разі, якщо ціни на пшеницю до моменту закупівлі знизяться: борошномельне підприємство зазнає збитків на терміновій біржі, але отримає прибуток при закупівлі реального товару. (8, стор.9)
6. Вплив ф'ючерсних бірж на ціноутворення
З часом товарна біржа перестає виконувати функцію обміну наявним товаром, але зберігає функцію ціноутворення, "відкриття" цін. Ф'ючерсні біржі перетворюються у свого роду епіцентр цінових сигналів. Ціни, що встановлюються на біржі, служать орієнтиром, відправною точкою для ринків фізичного товару. (4, стор.68)
Біржа є ринком контрактів і в цьому сенсі не пов'язуючи рух великих мас товарів, вирівнює попит і пропозицію, створює максимально еластичні за ціною перманентний попит і перманентне пропозицію. Пропозиція реального виробника і попит реального споживача сировини мало еластичні за ціною. Виробник сировини не буде збільшувати його виробництво, реагуючи на скороминущі і швидко змінюються у напрямку коливання ціни в 1 / 100 цента, а головне, розширення виробництва вимагає, як правило, капіталовкладень. Споживач сировини також не стане розширювати або скорочувати свої запаси з-за дрібних коливань ціни. Тому коливання ціни, що виникли через розбіжності реального попиту та реальної пропозиції, слабко еластичних за ціною, не погашаються негайно, а перетворюються на різанні коливання ціни. Саме біржовий попит і біржова пропозиція створюють механізм стримування цінових коливань, запобігають різкі перепади цін на сировинні товари, що стабілізує економіку в цілому, дозволяє ринкової економіки в принципі обходитися без державного регулювання цін. Біржова спекуляція є механізмом не роздування, а стабілізації цін.
Стабілізації цін сприяє вже сам факт наявності біржового попиту і пропозиції. Функція стабілізації цін здійснюється через механізм біржових спекуляцій передбачають гру і на підвищення, і на пониження цін і включають у себе дії, що сприяють як реального їх підвищення, так і реальному їх зниження. Дії "биків" і "ведмедів" в нормальних умовах врівноважують один одного, що також сприяє стабілізації цін.
Важливими чинниками стабілізації цін є гласність укладання угод, публічне встановлення цін на початок і кінець біржового дня (біржова котирування), обмеження денного коливання цін межами, встановленими біржовими правилами (наприклад, не більше 2% на день по відношенню до ціни закриття біржі в попередній день ). Суттєву роль відіграють також збір та обробка інформації, яку біржа надає в розпорядження своїх членів, клієнтів та широкої публіки. Ця інформація стосується виробництва біржових товарів, динаміки попиту на них, наявності товару на біржових складах, цін на біржових та небіржові ринках інших країн і т. д.
Єдність біржового і небіржові ринків, організуюча роль біржі в усій системі ринкового господарства найбільш явно проявляються саме в процесі біржового та позабіржового ціноутворення. Хоча по каналах біржі проходить лише незначна частина біржових товарів, проте біржові котирування роблять визначальний вплив на ціни небіржові ринку. Ці ціни можуть відрізнятися від біржових котирувань, тому що умови і строки поставок на біржовому та небіржові ринках можуть розходитися, а насиченість цих ринків пропозицією товарів може відрізнятися по сезонах (наприклад, по сільськогосподарському сировини). Але розриви біржових і небіржові цін не можуть бути значними, оскільки завжди існує можливість переключення частини товару з вільного (небіржові) ринку на організований (біржовий) ринок, і навпаки.
Разом з тим ціни вільного ринку роблять у відомому сенсі визначальний вплив на співвідношення біржових цін різних сортів товару. Висока ліквідність і багатократна перепродаж біржового товару припускають його уніфікацію, однорідність. Тим часом абсолютно однорідних товарів не буває, кожен товар розрізняється десятками сортів. Біржові правила передбачають: контракти фіксують лише базовий сорт товару, і тільки його ціна котирується і публікується. Однак, крім базового сорту, для виконання контрактів можуть використовуватися і інші сорти, допущені біржовими правилами, причому поставка товарів більш високих сортів (в порівнянні з базовим) веде в безспірному порядку до надбавок до ціни базового сорту, а більш низьких сортів - до цінових знижок . Механізм визначення надбавок до ціни і знижок з неї встановлюється біржовими правилами - він фіксує розбіжності цін різних сортів на небіржові ринку на певну дату. Таким чином, якщо біржові котирування надають стабілізуючий вплив на загальний тренд динаміки цін, то ціни вільного ринку, поточні попит і пропозиція на цьому ринку на товари конкретної якості і конкретного виробничого призначення впливають на структуру біржових цін. Тісна взаємодія цін біржового та небіржові ринків надає стійкість всієї системи ринкового ціноутворення. (10, стор.10)
Також біржі сприяють стабілізації грошового обігу та полегшенню кредиту. Біржа збільшує ємність грошового обігу. Біржа є також однією з найважливіших сфер докладання позичкового капіталу, оскільки вона надає надійне забезпечення позичок (товари і цінні папери) і зводить ризик до мінімуму.
7. Ф'ючерсний товарний ринок у сучасній Росії. Проблеми та перспективи розвитку.
Формування перших біржових ринків в Америці і в Європі було поступовим. Спочатку склався реальний товарний ринок, потім ф'ючерсний, контракти якого виконувалися через обумовлений термін. Потім з'явився фінансовий і нарешті ф'ючерсний ринок. (11) У Росії ф'ючерсний ринок існує лише три-чотири роки. Причому за оціночними даними в кінці 1991 р. налічувалося близько 500 бірж з яких 60% - у Москві. Тепер в Комісії з товарних бірж офіційно зареєстровано трохи більше 70 по всій території Росії. Спочатку ф'ючерсні контракти укладалися на американський долар і німецьку марку, оскільки при нестабільній економіці гра на коливаннях валют була найбільш прибутковим видом фінансових операцій. Потім робилися спроби запустити терміновий товарний ринок. зокрема, на Російській біржі були ф'ючерси на скандій, а на МТБ - на цукор. (12) Але нічого не вийшло. Сталося це через те, що не був врахований той факт, що біржа не тільки повинна надавати сервіс, а й виступати гарантом по виконанню зобов'язань. Причому гарантом може бути й інший фінансовий інститут, але знайти його зобов'язана біржа. Однак з гарантіями якраз і виникли проблеми. Це й не дивно, адже біржі не мають зараз фінансових можливостей для формування і змісту достатніх страхових товарних запасів, здатних бути надійною гарантією виконання біржових ф'ючерсних угод, не забезпечені складськими приміщеннями та іншої необхідної інфраструктурою, Вирішення цих питань через формування на договірній основі мережі постачальників-гарантів з числа комерційних структур нс дає тих гарантій надійності, які потрібні на етапі створення даного ринку. (13) Крім того, серйозна проблема полягає в стандартизації умов купівлі-продажу. (11) Проаналізувавши колишні помилки експерти Російської біржі запропонували нову технологію торгів. В її основі лежать гарантії виконання ф'ючерсних контрактів державою в особі Держкомрезерву, з яким укладаються договори запозичення продукції, яка відповідає за якістю, упакування і маркування вимогам чинного стандарту.
В якості основних базисних продуктів для котирування на ф'ючерсному ринку запропоновані нафтопродукти, лісотехнічна продукція та цукор. Особливо перспективними обіцяють бути ф'ючерси на цукор. Щоб застрахуватися від втрат, члени Розрахункової цукрових палати Російської біржі (РТСБ) (куди входять такі фірми, як "Алфо-Еко", "Менатеп-Імпекс", Сибірська цукрова компанія, АТ "Росштерн", Торговий дім "Разгуляй", "Продексімпорт ", компанія" Цукор "і кондитерська фабрика" Бабаєвська ") вирішили взяти участь в організації ф'ючерсного ринку, що дозволить сподіватися, що нова спроба запуску товарного ф'ючерса буде набагато успішніше за попередні. (12)
Російські біржі стали виходити на якісно новий рівень організації торгівлі. Сьогодні їх діяльність багато в чому орієнтується не на організацію товароруху і відновлення господарських зв'язків, як було на початку ", а на обслуговування торгового процесу. Воно має на увазі котирування цін, надання можливості учасникам біржової торгівлі застрахувати свою ціну і прибуток, і угод з реальним товаром на ф'ючерсному ринку , оперативне і точне проведення розрахунків за біржовими угодами, надання гарантій виконання угод учасниками біржової торгівлі.
Необхідно все ж визнати, що, незважаючи на молодість і багато виникають проблеми, російські біржі досягли певних результатів. Спостерігається еволюційний розвиток біржової діяльності від угод за наявний товар до форвардних операціях (наприклад, оборот Самарської біржі за форвардними контрактами на пшеницю за 1995 рік склав 7.7 млрд рублів), через них до ф'ючерсних контрактів (загальна вартість угод за ф'ючерсними контрактами на свинець, алюміній і його сплави, мідь і нікель на Московській біржі кольорових металів за той же період перевищила 724 300 000 000 рублів).
Однак при всіх позитивних моментах у розвитку та вдосконаленні біржової торгівлі є ряд проблем, вирішити які товарні біржі самостійно не можуть, незважаючи на високий ступінь самоврядування і саморегулювання.
Виникає природне запитання про необхідність створення законодавчої бази для таких економічних явищ, що ф'ючерсна та опціонна торгівля, оскільки єдина згадка про даних видах біржової торгівлі має місце тільки в Законі Російської Федерації "Про товарні біржі і біржової торгівлі", прийнятому ще в 1992 році. В даний час деякі його положення стали серйозною перешкодою для біржового ф'ючерсного ринку. Зокрема, це стосується заборони на засновництво і членство на біржі банків, кредитних установ, страхових, інвестиційних компаній і фондів. Дане обмеження планується зняти за внесення у вказаний Закон змін, розробка яких ведеться Комісією з товарних бірж.
Крім того, потенційні учасники ф'ючерсної торгівлі - безпосередні виробники і споживачі сировинних ресурсів, а також банки та кредитні установи не мають у своєму розпорядженні достатньої інформації про цілі і правила ф'ючерсної біржової торгівлі, а також про можливості, які надає їм ф'ючерсний ринок. Відсутність правової бази, чітких "правил гри" і будь-якого державного регулювання на ф'ючерсному ринку, а також недооцінка необхідності його розвитку призвели до того, що він виглядає своєрідним білою плямою в економіці.
Для зміни ситуації, що склалася Державним комітетом Російської Федерації з антимонопольної політики і підтримці нових економічних структур (ГКАП РФ) був розроблений проект постанови Уряду Російської федерації "Про розвиток ф'ючерсних ринків". Суть проекту полягає підтримці державою ф'ючерсної торгівлі на товарних біржах, яка дозволить створити ринкові механізми ціноутворення на найважливіші сировинні ресурси і регулятивного впливу держави на товарні ринки. Розвиток ф'ючерсних ринків підвищить привабливість кредитування комерційними банками відповідних галузей промисловості, розширить спектр послуг, що надаються банками, дасть можливість учасникам біржової торгівлі застрахуватися від несприятливої зміни кон'юнктури цін.
Однією з головних завдань розробленого проекту постанови є надання допомоги товарним біржам у розвитку ф'ючерсної торгівлі. Для цих цілей пропонується надати Роскомрезерву право виступати в якості гаранта виконання біржових ф'ючерсних контрактів на, договірній основі. Створення страхових запасів для забезпечення ф'ючерсної торгівлі за рахунок державних матеріальних резервів дозволить вирішити проблему страхування учасників біржової ф'ючерсної торгівлі. При цьому держрезерв фактично не витрачається, а продукція тимчасово запозичується на підставі контрактів (договорів), укладених відповідним органом управління державним резервом з одержувачами, оскільки передбачається механізм обов'язкового відновлення товарів за рахунок бірж. Додаткових коштів з бюджету на ці мети не потрібно. Навпаки, державні резерви опосередковано стають капіталом, який бере участь у комерційному обороті та приносить до бюджету країни додаткові кошти у вигляді податків.
Введення пропонованого механізму дозволить скоротити витрати бюджету на фінансування закупівель матеріальних ресурсів в держрезерв для цілей його оновлення, так як оновлення запасів буде відбуватися природним чином у міру випуску матеріальних ресурсів з держрезерву і подальшого повернення.
У цілому здійснення цих заходів має буде привести до стабілізації цін на основних сировинних ринках і визначення ролі держави у їх формуванні та регулюванні замість втрачених раніше функцій.
Перспектива розвитку ф'ючерсного ринку передбачає створення нової форми договірних відносин у вигляді переуступаємо складської розписки - товарного сертифіката, що є універсальним інструментом для виконання ф'ючерсних угод і здатного виконувати функції, що полегшують ведення взаєморозрахунків учасників ф'ючерсної торгівлі. Зокрема, він може служити звичайної складської розпискою, що дозволяє її власнику отримати товар вчасно, засобом виконання поставки за ф'ючерсними контрактами як документ, що дає право отримати товар, а також виконувати функції заставного кошти в біржовій торгівлі ф'ючерсними контрактами для забезпечення їх виконання і служити підставою для видачі банківського кредиту. Такий вид кредитування особливо привабливий, тому що у разі непогашення кредиту банк стає власником продукції, що надається складської розпискою. Крім того, кредит під заставу переуступаємо складської розписки може бути виданий будь-якому власникові даного товару (не тільки виробнику), що прискорює оборот грошових коштів. Створення ж страхових запасів реального товару дозволяє підвищити надійність операцій на ф'ючерсному ринку та залучити комерційні банки безпосередньо до гри на біржі. У зв'язку з цим у проекті постанови пропонується в тримісячний термін розробити і представити для затвердження в Уряд Російської Федерації відповідне Положення про переуступаємо складських розписках (товарних сертифікатах).
Особлива роль у проекті відводиться Комісії з товарних бірж при Державному комітеті РФ до антимонопольної політики і підтримці нових економічних структур як державному органу, який буде здійснювати контроль за порядком і правилами ф'ючерсної та опціонної торгівлі на біржах.
Наслідки прийняття урядом цієї постанови припускають бути дуже позитивні. Його реалізація дозволить зміцнити прямі зв'язки між виробниками і споживачами товарів, удосконалити систему товароруху за рахунок впровадження в обіг товарних розписок (товарних сертифікатів). Угоди, що здійснюються на біржі, повинні набути масового характеру, підвищиться збалансованість між попитом і пропозицією. Зросте швидкість обороту грошей, значно збільшиться частка кредитного капіталу комерційних банків і їх зацікавленість в роботі на товарних ринках.
Коли ж буде прийнято таке законодавство, залишається питанням часу, і чи буде воно дотримуватися в належній мірі, також невідомо.
Висновок
Становлення біржової торгівлі є першочерговою проблемою в оптовій торгівлі. Хоча Росія виробляє практично всі товар, службовці предметом біржової торгівлі, і на початку 1992 року в Росії існувало, як я вже говорила вище, більше 500 товарних бірж, в країні слабко розвинена навіть торгівля такими однорідними товарами, як нафта, зерно, ліс. Основна перешкода - сильне адміністративне регулювання товарних потоків (у нафтовій промисловості - через прикріплення нафтопереробних підприємств до нафтовим компаніям, в С / Г - велика питома вага державних закупівель та контроль з боку регіональних і місцевих властей і т.д.). Відсутність біржової торгівлі не дозволяє економічним агентам використовувати "справедливі цінові орієнтири як точку відліку.
Якщо врахувати, що у світовій практиці обсяги строкових операцій перевершують обсяги угод з негайним виконанням, то можна припустити, що перспективи розвитку термінового ринку в Росії великі. Питання лише в тому, як скоро вони можуть реалізуватися. Хотілося б вірити, що ф'ючерсна торгівля отримає свій розвиток у нашій країні і з часом зможе стати реальним регулятором цін на товарних ринках країни.
Список літератури
1. Закон РФ "Про товарні біржі і біржової торгівлі" від 20 лютого 1992 року в редакції Законів РФ від 24.06.92 N3119-1, від 30.04.93 N4919-1, Федерального закону від 19.06.95 N89-ФЗ.
2. Лист комісії з товарних бірж при ГКАП від 30 липня 1996 N16-151/АК "Про форвардних, ф'ючерсних і опціонних біржових угодах".
3. Додаток 1 до Положення про Розрахункової палати
4. Васильєв Г.А., Каменєва Н.Г. "Товарні біржі" - М., "Вища школа", 1991
5. "Портфель ділової людини. Біржовий портфель." - М., "Сомінтек", 1993
6. Як продати ваш товар на зовнішньому ринку. Довідник. - М., "Думка", 1990
7. Алексашенко та ін "Шляхи російських реформ" - ЕКО - 1996 - N5
8. Герчикова І. "Міжнародні товарні біржі" - Питання економіки - 1991 - N7
9. "Кадри та технології будуть визначати успіх на ринку ф'ючерсів" - Фінансові новини - 27.04.95
10. Маневич В. "Функції товарної біржі й основні напрямки біржової політики в умовах переходу до ринку" - Питання економіки - 1991 - N10
11. Мішин С., Назарова Л. "Сьогодні - гра, завтра - справа" - Економіка і життя - 1996 - листопад - N44 - стор.5
12. Самоварщікова О. "Нові можливості товарного ф'ючерсу" - Економіка і життя - 1996 - N44 - стор.7
13. Фролова А. "Гра за правилами вигідна всім" - Економіка і життя - 1996 - лютий - N7 - стор.5